【中泰研究】华英农业(002321)行业

1.华英农业():行业反转,国改助力,鸭王在发力

2.天邦股分():事迹大幅增长,延续高增长可期联

华英农业():行业反转,国改助力,鸭王在发力!

★研报观点：

鼓励完善，管理改良效果明显。年3月30日，公司公告了非公然定向发行股票方案。公司管理层通过宝益16号资管计划参与认购。

此前公司高管已出资1.5亿元增持公司股票。这次推出员工持股计划，再次出资1.5亿元认购公司股分，充分显示了管理层对公司未来发展的信心。随着利益机制的理顺，公司的管理效力将得到明显改良。

年上半年，公司3项费用率6.92%，同比下落5.53个百分点，进一步增强了公司的盈利能力。在国企改革的大背景下，我们预计公司高管的持股比例还有可能进一步提升，经营效力进一步改良。

增发向下游延伸，完善产业链布局。公司就与深圳大力盛合共同发起设立深圳华英盛合投资管理有限公司，并成立范围约10亿的并购基金，主要用于公司产业链上下游的扩大。年1月增发召募资金全部到位，公司通过子公司菏泽华英禽业有限公司扩充万羽商品代雏鸭产能。在下游，公司收购顺昌农业增加肉鸭屠宰产能，设立华冉食品、华欣食品发展血制品及熟食休闲制品，收购新塘羽绒布局羽绒制品，逐渐完善产业链布局和产品结构，增加盈利增长点。

行业高景气带动盈利高增长。由于行业延续亏损，行业产能不断紧缩。我国祖代鸭存栏量已从年底的峰值单元下降到约单元，降幅达33%，产能去化驱动16年景气继续向上。同时，受祖代引种影响，白羽肉鸡行业产能加速去化。预计在白羽肉鸡行业价格的带动下，肉鸭产品价格在替换作用下将同步上涨。公司目前具有禽产能1.5亿羽鸭和0.8亿羽鸡，在行业高景气下，盈利将享受高增长。

★投资建议：公司是产业链一体化龙头企业，充分受益禽链价格反转；利益机制的理顺将有利于经营效力提升，公司迎来行业景气和管理改良双拐点。预计公司16/17/18/年实现净利润3.08/4.53/4.60亿元，对应EPS为0.58/0.85/0.86元，保持“买入-A”评级。目标价16.8元。

风险提示：价格上涨不达预期；产品销售不达预期。（农林牧渔第一名：安信证券研究小组(吴立）年8月22日）

天邦股分():事迹大幅增长,延续高增长可期

★研报观点：事件：8月22日，公司发布半年度报告。预计年度月份实现营业收入10.80亿元，同比增长5.87%；归属于上市公司股东的净利润2.03亿，同比增长%。同时公司预计月净利润为3.亿。

我们的分析和判断：

1、养殖板块：出栏量环比大幅增长，提供事迹弹性。公司上半年整体出栏约21万头，肥猪均价19.55元/千克。其中，一季度净利润约0.7亿，预计2季度净利润1.33亿，环比增长约%。2季度一方面生猪价格稳定在高位，另一方面，公司出栏量环比大幅提升，单2季度预计出栏量约13万头，以头均元净利润假定，2季度养殖板块贡献事迹约1亿元。本轮猪周期，养殖户补栏较为理性谨慎，预计年猪价延续在高位，随着公司出栏量进一步提升，将贡献高事迹弹性。

2、疫苗、饲料板块：接棒养殖盈利，延续高增长可期。1）疫苗：公司圆环产品品质市场领先，而目前免疫覆盖率不到20%，在养殖高盈利背景下，免疫率有望加速提升，圆环疫苗有望保持延续高增长。同时公司蓝耳、伪狂犬、禽用疫苗等新产品推动顺利，将成为公司疫苗业务的新增长点。上半年实现销售收入万元，同比增长14.83%。2）饲料板块：稳健发展，存栏量提升将提升猪料销量。公司饲料业务以特种水饲料和猪料为主，饲料业务较为稳定，现金流良好，保障公司发展基础。上半年实现销量为14.31万吨，同比增加3.66%，其中水产饲料销售5.77万吨，同比增加21.39%。随着养殖户加大补栏，预计将带动猪料需求，饲料业务有望稳健提升。

3、合资设立产业基金，外延扩大有望加速。公司一方面内生加速布局养殖产业链，一方面成立产业基金，为上市公司储备优良标的，有益公司打破发展天花板，实现外延增长。

★投资建议：盈利预测及投资建议：我们预计年归属于母公司股东净利润分别为4/5/6亿。公司养殖业务将迎来反转，疫苗业务有望保持高速增长。我们给予“买入-A”评级，6个月目标价14元。

风险提示：猪价上涨不达预期。

(农林牧渔第一名：安信证券研究小组吴立李佳丰年8月22日）