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（报告出品方/作者：东兴证券，刘田田、魏宇萌、刘雪晴）

1.研发已成品牌竞争的一块重要拼图，活性成分为竞争焦点

1.1从渠道铺建到品牌打造，研发的重要性显著提高

我们曾在《化妆品行业：国产香化如何打造百年企业》深度报告中复盘了海外美妆龙头的发展历程，认为国际美妆龙头大体经历了几大发展阶段，即“经典产品—经典品牌—品牌矩阵”：以经典产品确立品牌定位，品牌树立企业调性，而完善的品牌矩阵成为美妆龙头穿越周期持续成长的护盾。多数海外品牌正在经历从第二曲线向第三曲线过渡阶段，而海外美妆龙头通过内生孵化和外延不断完善美妆市场品牌、产品结构，当前已处于第三增长曲线阶段，领先于国货美妆品牌。

品牌商转型升级的需求叠加消费者诉求的转变，使得研发能力的重要性进一步提高。当前我国多数美妆品牌仍处于第一曲线尾声，随着线上渠道红利的消退，国货美妆品牌亟需完成从第一曲线向第二曲线的跨越，即从依赖渠道红利增长升级为通过打造经典产品，并培育经典品牌获得长远发展。而这背后离不开研发的支撑，研发实力之于美妆企业的重要性显著提升。与此同时，随着消费者对化妆品成分和功效认知的不断加强，消费诉求也在不断转变，消费者对产品力和功效提出了更高的要求。在此背景下，国货美妆品牌传统依赖线上渠道红利和重营销推广的模式已不能支撑品牌发展，依靠研发来提高产品力和品牌力或成为国货美妆品牌一大破局之路。

监管趋严下行业进入高质量发展阶段，对原料成分和功效宣称等提出了更高的要求。年6月新版《化妆品监督管理条例》出台，并于年1月起实施，随后一系列配套政策陆续出台。年2月药监局出台了《化妆品注册备案管理方法》，对化妆品及新原料注册和备案的程序、时限和要求进行了明确。年5月出台的《化妆品功效宣称评价规范》表示，应当依据《规范》的要求对化妆品的功效宣称进行评价，并在国家药监局指定网站上传产品功效宣称依据的摘要。监管趋严使得新品推出面临更高标准的要求以及更高的费用成本和时间成本，护肤品行业正式进入功效测评时代，成分和功效的重要性显著提高。

基础研究和应用研究是化妆品研发的两大主线，原料和配方是应用研究领域的核心。化妆品的研发大体分为三个层次：基础研究、应用研究和检测评价。基础研究是为获得新的认识而进行的基本探索，在化妆品领域体现在对皮肤衰老机理、基因工程研究、皮肤微生态等与皮肤护理功能相关的前沿基础科学研究，是研发的理论层面。应用研究则是为基础研究的成果探索更具体可行的道路，核心为关键原料的创新和配方技术的研究。华熙生物曾表示“原料的创新是下游终端消费品创新的底层动力和根本来源之一”，优质的原料能够为配方体系提供良好的支撑，促进自主高品质产品的实现。配方技术包括对功效性原料的机理性研究和应用性研究，机理性研究在于探究功能性原料对皮肤起作用的前提条件及其作用方式；应用性研究