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疫情蔓延，产能去化空前，猪价将创新高。

在非洲猪瘟的影响下，我国许多省份能繁母猪产能均出现大幅下跌，其中河南、山西、吉林、江苏、辽宁等省份母猪产能下跌幅度预计超过30%。当前，非洲猪瘟疫情在南方的蔓延形势有所缓解，大规模抛售已减缓，但在疫苗短期内无法上市的背景下，养殖户生猪复养存在难度，产能依旧处于下行趋势，未来我国猪肉市场将面临较大缺口，猪价高企势在必行。另外，非洲猪瘟基因结构复杂，我们初步判断年之前难有相关疫苗可使用。目前来说，疫情防控主要依靠扑杀与物理隔绝，对产能的影响依旧存在。

在猪肉进口方面，我们认为猪价上行势必带来进口量的提升，考虑上轮周期进口量高点以及全球出口量变化，我们预计19年进口量在万吨左右，相比于全年消费量以及产能下降幅度，进口量增速对供给影响不大。关于进口量对猪价的影响，我们认为其具备短期影响，增加猪价波动性，但无法改变猪价上行趋势。

关于前期猪价震荡行情，我们认为二季度一般为年内淡季，猪价处震荡行情较为常见，叠加屠宰场检查的政策因素，疫情抛售、前期压栏的短期供给因素，猪价受到压力。自5月末猪价重回上行轨道。当前生猪出栏对应19年初仔猪存栏（产能加速下行时期），产需缺口将持续扩大；前期南方疫情严重，市场抛售普遍，目前抛售基本接近尾声，生猪供给压力减小，叠加屠宰场抛库行为已减缓，均利好猪价进入上行通道。未来随着需求端的提振，供给短缺加剧显现，猪价或于Q3末创新高。

内外糖产量共振下行，糖价拐点指日可待。1）年广西甘蔗收购政策由蔗糖价格挂钩联动、二次结算管理办法转变为市场化定价，考虑到广东、云南甘蔗种植亏损状态，市场化定价必将加速部分蔗农退出；另外，竞争作物桉树、木薯等有利润优势，利空甘蔗种植面积。2）在进口糖方面，.9开始，配额外进口糖估算价与柳糖现货价价差持续出现负值，可为税率取消提供一定安全边际。考虑到行业自律因素以及国际糖价可能反转的预期，关税保护取消后的影响将得到部分对冲，我们认为/20榨季我国糖进口量依旧保持稳中下行趋势。3）在外糖方面，/19榨季巴西中南部甘蔗制糖比例大幅下滑至35.43%。我们认为在原油价格相对稳定、糖价依旧低位的背景下，巴西糖产量将呈现持续下行趋势。印泰补贴问题多，叠加天气不利因素，产量上行不可持续。我们认为全球糖产量将进入减产周期，未来糖价将开启上行趋势，国内糖价将跟随大势，个股潜在弹性较大。

畜禽养殖景气提升，后周期板块将迎转机。饲料与疫苗行业为畜禽养殖后周期板块，将显著受益于上游养殖行景气度提升，当前时点我们建议可适当