投资要点

■观察已运行的40个交易日我们发现，生猪养殖行业股价与生猪期货价格的波动日趋紧密，与生猪现货价格波动的紧密度在下降。

■市场对远期猪价的判断从悲观逐步转向乐观，这一过程是伴随非洲猪瘟的发酵而逐步演进的。

■投资者可以通过观察期货价格以及参与者行为解读产业主体对生猪远期价格的判断。

■期货市场有助于我们筛选接近市场真相的行业数据。

■当现货市场与期货市场走势出现背离时，我们要警惕市场可能的拐点信号，可以通过跟踪资金动态以及期限结构进行判断，进而对股价走势做出预测。

■风险提示事件：非洲猪瘟疫病反复

正文

生猪期货于年1月8日在大连商品交易所正式挂牌交易，标准交割品为外三元生猪（活体），这是国内期货市场 采用活体交割的期货品种。

观察已运行的40个交易日我们发现，生猪养殖行业股价与生猪期货价格的波动日趋紧密，与生猪现货价格波动的紧密度在下降。股价是对上市公司未来业绩的预期，白癜风已经验证，猪价是股价的核心驱动（板块内差异源自不同公司在出栏规模、成本与生物防控水平的差别）。期货市场为股票市场提供了发现“生猪价格预期”的场所，也为市场提供了估算远期营收的核心素材—远期价格。

观察不同时点的期限结构，我们可以识别市场对猪价预期的变化。从图4中可以看出，市场对远期猪价的预期从悲观逐步转向乐观，这一过程是伴随非洲猪瘟的发酵而逐步演进的。

股市是交易预期的场所，这与期货市场的特征一致。投资者可以通过观察期货价格以及参与者行为解读产业主体对生猪远期价格的判断。同时，期货市场也有助于我们筛选接近市场真相的行业数据。农业农村部表示，1月份全国能繁母猪存栏量连续16个月增长，生猪基础产能稳步恢复，猪肉市场供应最紧张的时期已经过去，预计今年二季度末将恢复到年底的水平；反观第三方机构涌益数据，1月样本内能繁母猪存栏量环比下降4.9%，2月份能繁母猪存栏量环比继续下降4.68%。短期看，期货市场更青睐第三方数据，进而向股票市场传导。

正如期货价格发现的基本概念：期货交易所聚集了众多的买方和卖方，把自己所掌握的对某种商品的供求关系及其变动趋势的信息集中到交易场内，从而使期货市场成为一个公开的自由竞争的市场。这样通过期货交易就能把众多的影响某种商品价格的供求因素集中反映到期货市场内，所形成的期货价格能够比较准确地反映真实的供求状况及价格变动趋势。

期货市场的基本特性决定了现货价格与期货价格的长期趋同性，当现货市场与期货市场走势出现背离时，我们要警惕市场可能的拐点信号，可以通过跟踪资金动态以及期限结构进行判断，进而对股价走势做出预测。

文章来源

本证券研究报告来自于《生猪养殖行业跟踪系列——股、期联动》。订阅人不应单独依靠本研究报告中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。

风险提示事件：非洲猪瘟疫病反复

研究团队介绍

农业团队成员从业经历与知识结构合理，研究领域既有交错也有交叉，覆盖面广且兼顾纵深。未来将以周期特征为基石，挖掘更多具有成长及科技属性的 标的。

分析师范劲松

执业证书编号：S1

分析师刁凯峰

执业证书编号：S5

研究员王佳博

Email：wangjb