报告摘要：

●化工门类繁多，抓住原料上游理清脉络

传统化学工业划分石油化工、基础化工和化学化纤三大类，按照原料划分的方式更为简明，化工行业原料来源主要包括原油、天然气、煤炭、原盐和矿石五类。石油主要生产“三烯三苯”（苯、甲苯、二甲苯、乙烯、丙烯、丁二烯）重要基础有机化工原料，是有机化工产业的核心。煤炭的利用主要包括三块，动力煤、炼焦煤和煤化工。无机化工产业的重要基础原料“三酸两碱”（硝酸、硫酸、盐酸、氢氧化钠、碳酸钠），可从工业盐或矿石资源获得。

●细分产业格局多变，规模经济效益显著

石油化工产业链的盈利情况对国际油价变动极其敏感，产业链中游最核心的产品是乙烯，乙烯的产能多数在中石化。从基础有机行业出发，通过有机分子间的聚合、抽丝和热成型等工艺，可制备各种高分子有机材料，进而衍生到下游高分子有机合成或材料成型行业，细分而言主要包括橡胶、塑料和化学化纤三大类。

煤的综合利用包括煤气化、炼焦、直接/间接液化、低温干馏等途径，通过煤炭综合利形成中间产品进行进一步加工与石油化工是相通的。我国当前传统煤化工过剩，新型煤化工供给不足。传统煤化工涉及煤焦化、煤电石、煤合成氨（化肥）等领域。新型煤化工以生产洁净能源和可替代石油化工的产品为主。

氯碱行业的上游是我们列出的五大原材料中的原盐。工业上用电解饱和NaCl溶液的方法来制取NaOH、Cl2和H2，氯碱工业的主要产品包括烧碱、聚氯乙烯（PVC）、氯气、氢气等。

整体而言，化工产业均具有规模经济效应，由于具体产业的生产技术特点不同，各产业的最佳规模绝对量不同，最佳规模的经济性也不同。一般来说中上游的重工业以大型企业为主，而下游的精细化学品工业以中小企业为主。

●化工行业存续债券概览

从年化工行业发行债券来看，目前市面上流通的化工行业债券共计约只，发债主体共计约家，涉及细分行业种类较多。

●风险提示

细分行业产能过剩的风险

正文

一、化工行业产业链概览

（一）门类繁杂，产品多样

化学工业是国民支柱产业之一，涉及炼油、冶金、能源、环境、医药、煤化工和轻工等部门，门类繁多，产品繁杂。传统上而言，化工行业可划分为三大类：石油化工、基础化工和化学化纤。其中基础化工包括化肥、有机品、无机品、氯碱、精细与专用化学品、农药、日用化学品、塑料制品以及橡胶制品九个小类。然而，该方法类别涵盖较广，行业细分交叉太多，难以形成对整个化工产业链条的清晰认识。因此，我们从化工产品的一次能源角度出发，配合有机和无机两大角度，对整个化工行业进行产业梳理，以期对债券投资者提供一定参考。

（二）可按照五大类原料划分产业链

化工行业原料丰富，但溯其源头，一次能源主要包括原油、天然气、煤炭、原盐、和矿石五大类。原油天然气直接通过油田开采可得，下游加工生产除各种燃料油、润滑油等油品外，最重要是生成“三烯三苯”重要基础有机化工原料（苯、甲苯、二甲苯、乙烯、丙烯、丁二烯），进一步生成醇、醛、酮、酸、酯、腈、醚、酚等中游有机化工产品，再深加工，可得到合成纤维、合成树脂、合成橡胶、医药、农药、涂料、燃料、有机助剂等高分子物质或精细化工产品，奠定了整个有机化工产业的核心。

煤炭的利用主要包括三块，动力煤、炼焦煤和煤化工。动力煤是利用煤炭的热能，用于蒸汽发电、工业锅炉和生活供暖。炼焦煤即是生产焦炭，而焦炭是钢铁工业的基本食量，是钢铁生产的必需品。煤化工主要是通过煤的气化、直接液化和间接液化产生诸如苯、甲苯、乙烯、合成气、煤焦油等有机基础化工原料或中间化工品，而这部分的后续产业链是与石油化工的相关产业发展是相通的。

原盐包括食盐和工业盐，矿石包括金属、自然硫、磷、钙钛矿、硅粉和萤石等。无机化工产业的重要基础原料“三酸两碱”（硝酸、硫酸、盐酸、氢氧化钠、碳酸钠）可从这两者为原料源获得。原盐从地下井矿开采即得，得到的氯化钠电解法或纯碱苛化法可得到烧碱氢氧化钠。硝酸由氨气为原料制得，硫酸以黄铁矿石为原料制得，盐酸则是氯化钠电解过程中产生的氢气和氯气直接反应得到。从这5种重要原料出发，下游可生产化肥、炸药、洗涤剂、人造纤维和纺织等终端消费品。此外，矿石资源丰富多样，开采处理后可相应得到诸如钛白粉、有机硅、氟、磷、各种金属等多种产品。

二、化工子产业链拆分

（一）石油化工：聚焦原油动态，







































北京治疗白癜风哪家正规
北京白斑病医院