目前复合肥企业2016pe平均为28倍,而公司当前对应2016年pe仅为20倍

盈利预测:公司今后将着重新型复合肥(控释肥、水溶肥和生物肥)的生产,且进一步扩宽销售渠道和线上项目建设预计公司2015/2016年eps为0.74/0.96元,对应pe为27.2/20.9倍根据同行业公司史丹利、新洋丰等估值水平,给予公司2016年30倍pe,目标价29元,给予“推荐”评级

风险提示:大规模现金收购带来的财务风险;互联网转型战略推行前期投入资金量大但成效显现需要时日,短期收益可能不达预期;磷酸一铵价格和出口需求低于预期,收入增速不达预期的风险

司尔特

事件:司尔特8月18日晚发布半年报,2015年上半年实现营收16亿元,同比增47.88%,实现净利润1.18亿元,同比增67.11%,上半年摊薄eps0.20元二季度营中国农业机械行业业收入8.73亿元,同比增长51.99%,净利润0.66亿元,同比增长91.82%公司预计三季度将实现净利润增速区间为70%-100%

研究机构:财富证券 分析师:刘雪晴 撰写日期:2015-10-22

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投资要点

公司增发获得证监会批文,正在筹措资金阶段,电商服务平台与新型复合肥项目建设迈开步伐随着资金顺利募集,公司的线下服务站将陆续建成,配合数据中心的运营,展开实地的农技服务,渠道拓展有望加速

金正大

我们预计司尔特2015-2017年分别实现归属于母公司净利润2.47亿元、3.93亿元和4.76亿元,同比增长71.8%、59.2%和20.8%,年均复合增速48.9%,2015-2017年对应增发摊薄后eps分别为0.34、0.54和0.65元复合肥行业龙头积极参与互联网转型,正在从红海竞争转向集中度上升、服务为先的农实现全行业良性发展可期随着司尔特产能扩张农业方面的行业有、产业链一体化成熟、电商落地,业绩成长逐步兑现,有望获得估值提升由于公司近两年的高成长预期,给予33x2016pe(对应目前总股本的2015-2017eps分别为0.42、0.67和0.80元),目标价22.1元

公司单三季度营业收入大幅增长60.52%,净利润增速低于营业收入增速公司2015年前三季度实现营业收入162.35亿元,同比增长46.00%;归属于上市公司股东净利润10.99亿元,同比增加34.82%其中单三季度公司实现营业收入65.38亿元,同比增长60.52%;归属于上市公司股东净利润4.53亿元,同比增长34.94%公司净利润增速低于营业收入增速主要原因是期间费用和应收账款的增加,公司因股权激励授予产生费用和加强促销采用赊销方式使得二者在报告期内增幅较大公司预计2015全年净利润增速区间为25%-35%,即10.83亿元至11.70亿元

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司尔特:复合肥中国农业行业标准与磷铵双增 下半年高预期延续

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展望下半年的业绩,磷酸一铵的景气依旧,华东地区58%粉状磷酸一铵的最新报价(8月18日)为2400元/吨,相较出口行情火爆的6月底还小幅上涨了7.62%于此同时,工信部治理磷肥产能过剩,意指限制磷肥新开项目,公司在贵州的磷矿与磷化工配套已基本成熟,赶上扩张的末班车,在行业竞争格局改善的大环境下,有望获得发展的持续动力三季度净利润增速为70%-100%区间,体现了下半年磷铵和复合肥行情延续的强预期

公司2015年上半年利润大增67.11%,主要来自氯基复合肥、磷酸一铵的高增长的贡献,磷酸二铵、硫酸钾新品放量值得关注公司上半年主要的利润增长来源于氯基复合肥销售增长、年产20万吨粉状磷酸一铵技改项目、年产4万吨硫酸钾项目放量,产能瓶颈突破关于农业方面的行业叠加行业景气向好,公司上半年业绩预期完成兑现其中,磷酸一铵实现收入7.56亿元(+56.64%),氯基复合肥5.59亿元(+67.67%),氯基复合肥2.33亿元(+13.80%),硫酸钾实现收入202.81万,磷酸二铵实现收入518.85万

南方财富网微信号:southmoney

研究机构:齐鲁证券 分析师:谢刚,陈奇 撰写日期:2015-08-19

金正大:新产品放量 电商平台建设进展良好

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营业收入大幅增长源于新产能投放和新产品放量2015年上半年,公司在菏泽基地60万吨的硝基肥、临沭基地10万吨的水溶肥、广东基地15万吨的新型肥料和贵州基地20万吨水溶肥均已投产目前,公司不仅拥有全球第一的控释肥生产能力约180万吨,而且硝基肥160万吨和水溶肥140万吨的产能情况也处于行业领先地位公司是行业营销龙头,渠道优势明显:以套餐肥新农业行业分析产品推广为主线,以品牌建设、顾问式营销、重点县建设、等为手段,普通复合肥、控释复合肥销量稳步增长;硝基肥等新型肥料销量增长迅速前三季度硝基肥产量约80万吨、水溶肥产量约8万吨,增速在40%以上另外,“农商1号”电商平台基本完成上线工作,且已在山东和四川等地区启动,进展良好

主要产品毛利水平稳定,产业链一体化运营受原材料价格波动影响较小公司的主要产品氯基复合肥毛利率15.67%,较上年同期小幅波动-0.24%,硫基复合肥毛利率23.96%与磷酸一铵毛利率18.25%,均较去年同期有所提高随着公司的硫酸钾、磷矿等上游原料进入价值链,毛利水平预期逐步提高,盈利能力得到增强由于产业链延长,毛利水平提高所负税率越高,9月恢复的化肥行业增值中国农业行业官网税增收到第4季度影响将开始显现,明年或将有比较明显对利润增速的影响;但我们测算,由于公司的成本端承压较小,对净利润的直接影响约为0.3%,公司更多的将通过向下游复合企业、经销商、消费者传导实现价格均衡

客户为抵御增值税提价风险提前备货,公司赊销致应收账款大幅增加公司三季度末应收账款为6.28亿元,较年初增长3543.23%这主要是因为复合肥经销商为了应对13%增值税重新征收而纷纷提前备货,公司对一些合作关系稳定的优质经销商准予赊销形成的,客户明确于2015年11月底完成支付确认预计2015年底应收账款大幅回落至正常水平,且单四季度营业收入幅度较去年将会有所下降

复合肥新的产能展开建设,提供多元化的产品线,适应经济作物的种植需求,覆盖空白市场,是未来两农业行业分析年支撑业绩增长的主要看点

风险提示:新型复合肥生产情况不及预期、线上项目风险、新产品推广不及预期等