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开场先做个预告：明晚将有内容更新，记得来看

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近期热门事件：

12月11日，重要会议重点分析研究了年经济工作，主要内容有9项：

1.扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革，打通堵点，补齐短板，贯通生产、分配、流通、消费各环节，形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡，提升国民经济体系整体效能。

2.整体推进改革开放，强化国家战略科技力量，增强产业链供应链自主可控能力，形成强大国内市场。

3.夯实农业基础。

4.强化反垄断和防止资本无序扩张。

5.促进房地产市场平稳健康发展。

6.持续改善生态环境质量。

7.巩固拓展脱贫攻坚成果，做好同乡村振兴有效衔接。

8.抓好各种存量风险化解和增量风险防范。

9.要增强政治意识，善于从讲政治的高度思考和推进经济社会发展工作。

核心逻辑：

1、需求侧改革

这是国内首次提出“需求侧改革”的观点，其核心在于扩大内需，拉动消费，和今年以来一直强调的“国内国外双循环”战略相呼应。

需求侧改革可以说有两层含义；一方面是全面扩大国内的总需求，另一方面则是加速相关制度的改革，这些制度是以推动国内总需求中长期提升为目的。

其与供给侧改革的区别在于，供给侧的核心在于提质增效、优化产能，使其匹配终端需求，而需求侧改革则反之，重点在于优化国内需求结构并扩大内需潜力，两者相互影响。

年，国内开始进行供给侧改革，从去杠杆、去库存、去产能、降成本到补短板，改革不断推进的同时，取得了较好的成效，但国内的需求侧的改革却一直停滞不前。因此此次会议强调“扭住供给侧结构性改革，同时注重需求侧改革”，将重点放在需求侧改革上。

2、国内外背景

首先，今年疫情影响下，全球经济下行明显，我国是全球唯一实现正增长的主要经济体，但国内外还存在着各种不确定因素，如疫情的反复、贸易摩擦、地缘政治等，经济、政策等各方面不确定性、不稳定性较大。

同时，从国内来看，经济的“三驾马车”：投资、消费、出口。投资方面，靠传统的基建来刺激经济的方法，边际效应越来越低，且副作用明显。出口方面，虽然韧性较强，但在疫情及贸易摩擦的背景下，不确定加强。而消费方面，却一直低迷，消费的复苏速度远低于国内经济的增速。

不论是国内经济要转型到高质量发展，还是我国要在国际提高经济地位，都要求国内经济的发展驱动力从此前的出口驱动、投资驱动转化为消费驱动。

2、三个着力点

从9项内容中的第一项中，就可以看出，需求侧改革的关键点在于打破既得利益，优化分配格局，其难度和风险将会更大，影响也将更深远。

其主要内容可以分为三大部分：优化分配格局、促进居民消费、激发有效投资。

1）优化分配格局：收入分配是全球的核心问题，优化分配格局包含提高收入水平、缩小收入差距，这就涉及到多方面，如加就业、调整税收制度、增加转移支付、提高国民福利、完善社会保障等。

2）促进居民消费：主要包含增强消费能力、优化消费环境两个方面。增强消费能力，涉及提高收入水平，减轻住房、医疗、教育等方面的刚性支出，从而释放消费能力。而优化消费环境方面，则包含增加品种供给，提升国产品牌的认可度、消费升级等各方面。

3）激发有效投资：目前民间投资占固定资产投资比重已经降至55.7%，而激发有效投资的措施可分为拓展投资空间和疏通融资渠道两类。拓展投资空间方面，目前政府投资方向集中于补短板、新基建、新型城镇化和区域协调发展等方面，而将民间投资集中战略性新兴产业、基础研究领域。疏通融资渠道方面，主要在于资本市场的改革，市场的开放与退出机制的逐步完善。

公司逻辑：

1、牧原股份（猪肉+饲料+参股银行等）

公司拥有完整的生猪产业链，高自动化水平的猪舍和饲喂系统，竞争优势明显；主营业务为种猪和商品猪的养殖与销售；主要产品为种商品猪、仔猪及种猪；

年，公司核心场被列为第一批国家生猪核心育种场，公司研制的“早期断奶的乳猪用饲料组合”，具有适口性好、易消化吸收、成本低、转化率高等优点，目前公司该项技术已获得国家发明专利。

2、涪陵榨菜（超级品牌+调味品+大消费等）

公司是国内最大的榨菜加工企业，榨菜腌菜制品全国市场占有率第一，主要从事榨菜产品、榨菜酱油和其他佐餐开胃菜等方便食品的研制、生产和销售。

公司主导产品为乌江牌系列榨菜，"乌江"牌榨菜畅销全国，并远销日本、美国等8个国家和地区。"乌江"牌榨菜先后获得国家质检总局"中国名牌产品"和"产品质量免检证书"、国家工商行政管理总局榨菜行业首枚"中国驰名商标"、中国品牌研究院评定的"中国榨菜行业标志性品牌"。

3、中顺洁柔（造纸+二胎概念+口罩等）

公司是国内生活用纸行业第一梯队成员，主要生产和销售中高档生活用纸；主要产品为"洁柔"和"太阳"品牌的卷纸、手帕纸、软抽纸和盒巾纸等。

公司是国内生活用纸行业内前四名企业，属于行业内第一梯队成员，是国内首家也是唯一一家A股上市的生活用纸企业，产品销售覆盖全国和中国香港、中国澳门、俄罗斯和巴基斯坦等国家和地区。近年来，公司不断推出新品Face、Lotion、自然木、棉花柔巾、个人护理产品等，在行业中处于领先地位。

投资要点：

需求侧改革对消费的影响，一方面是在现有的基础消费上，进行消费升级，助力国产品牌；另一方面则是寻求新的消费需求，进行消费转型。

一、首先，目前国内一二线城市消费升级趋势加快，而三四线城市消费则快速增长，未来消费升级空间巨大，具体到细分的消费行业上来分析：

1）食品饮料/化妆品行业：食品饮料是居民日常基础性的消费需求，特别是中低档白酒和大众消费品，但消费升级的趋势也很明显。而化妆品则是精神消费属性的产品，这几年快速发展，也是基础消费升级最具代表性的行业，同时国产品牌也在崛起，如完美日记、花西子等。

2）社会服务/零售行业：我国经过70年的消费结构的变迁，服务消费的崛起势不可挡。未来将重点