温馨提示：正文约个字，读完大约需5分钟。第篇文章

前些日子，美国制药公司Moderna公布了新冠疫苗振奋人心的早期人体试验结果，数据显示45名接种疫苗的受试者体内全部产生了抗体，至少8人产生了中和抗体。

消息一出，Moderna股价大涨超40%，美股整体飙升，道指涨超点，创近一个月来的最大涨幅。

事后，不少人说，21世纪，上演的大戏是生物科技拯救世界。

可以说，这段日子，但凡名字里带有生物的票，都涨得非常好。《价值事务所》之前一度看好的华兰生物，也即将把自己的子公司——华兰生物疫苗分拆到创业板上市。

这次分拆上市的战略投资者之一，就有大名鼎鼎的高瓴资本。啧啧啧，生物科技改变世界，反映到市场上，就是资本爱疫苗。

早在年8月，《价值事务所》就写过华兰生物，也十分看好，今天，我们就着资本爱疫苗的大背景，再讲讲它的逻辑。

01价值事务所

背景介绍

《价值事务所》在之前的文章里，主要对公司血制品的逻辑进行了梳理。总的来说，血制品是一个行业潜力巨大、增长空间巨大、国内的产量根本跟不上，供不应求的行业！

而就这么一个很牛叉的行业中，由于血制品的特殊性，政府在很早就不再批准新设血制品企业了，目前，仅有年之前拿到牌照的几家企业在竞争而已。或者竞争都谈不上，因为他们全部发足马力生产都不够国内需求。

换句话说就是：血制品你只管生产，卖不出去算我输！

而华兰生物，为国内血制品四巨头之一，这块业务可谓躺着赚钱，换傻子当董事长也能经营好。

可以说，血制品行业十分符合巴菲特老爷爷所说的：“长长的坡、厚厚的雪。”长长的坡是因为，行业发展潜力巨大、空间巨大，血制品在医学临床上的使用十分广，厚厚的雪在于，政府许可壁垒太强，完全属于垄断，行业外的人只能看着流口水，一点办法都没有。

因此，华兰生物的财务状况十分好，年到年，18年间，净利润上涨60倍、收入增长20倍、血浆采集量增长6倍，上市15年分红融资比近%，可以说，血制品业务，为公司带来了源源不断的现金流以及稳定的业绩保障。

有钱有增长，公司自然会把目光转移到其他地方去，上海莱士的目光是瞎投资、天坛生物忙着处理内部问题，华兰生物呢，则把目光投向了疫苗。

而且，打的是流感疫苗的主意。

也是公司运气太好，本来公司的流感疫苗是第一个获得世界卫生组织认证的，算是国内流感疫苗的龙头，公司的竞争对手一直是长生生物，谁知道它自己作死，退出了舞台。

而华兰生物呢？除了大家都有的三价流感疫苗，还有一个独家四价苗（说太多专业术语大家也不懂，简单理解就是，价越多越好，包括打HPV疫苗，大家都问vive打几价，还用问嘛！当然直接上九价呀！）。

由于长春生物事件，国家在年仅批签发流感疫苗万支（-44.7%），华兰凭借独家的四价苗，一下子吃掉了市场53%的份额。

这次新冠事件一出，《价值事务所》预计，未来国家会对公共卫生一块愈发重视，大概率会陆续出台流感疫苗接种的财政补助。

事实上，从年开始，我国部分城市便已经在这么做了。因此，流感疫苗在人群中的渗透率会逐渐提高，而四价苗对于三价苗的替代会持续上升，《价值事务所》预计，在今年，四价流感苗的替代率有望达到60%。

目前，四价苗的市场仅20亿，但有券商预测，五年内，四价苗市场空间有望突破百亿，而华兰生物，是当之无愧的四价苗龙头！

02价值事务所

年年报简评

年,公司实现营收37.00亿（+15.02%），归母净利润12.83亿（+12.63%），业绩十分稳健，拆分一下，主要是公司年疫苗业务延续了年的高增长，继续创造辉煌。

公司疫苗业务营收10.5亿（+30.68%），净利润3.75亿（+38.92%），高增长的原因就是前文所说，四价流感疫苗的替代及放量。年华兰的流感疫苗批签发（三价+四价）市场占比达到42%，其中四价流感疫苗占比高达87%！！

虽说后面逐渐有公司看中四价苗的市场杀进来分一杯羹，但华兰拥有先发优势，且四价苗市场份额足够大，日后即便有不少竞争对手，公司依然能是龙头。

公司整年血制品业务营收26.4亿（+9.8%），净利润9.9亿（+8.2%），保持稳健增长，公司的血制品业务主要取决于血浆站数量以及采浆量。

年9月，梁平浆站正式开采；12月，重庆巫山浆站成立，也就是说，不出意外，-，公司的血浆业务将进行新一轮的快速增长。

由于疫苗子公司的扭亏，公司的经营性现金流在近两年都十分好，大幅超过净利润，说明收到的都是真金白银。

由于有血制品这个现金奶牛，公司的负债率一向较低，没有任何有息负债，年，公司账上还有10多亿现金以及20多亿理财产品，有钱得不要不要得。

由于手上不论血制品还是四价流感苗都是硬货，公司得销售费用率较年下降2个多点，达14.1%，管理费用率也同样在下降，处于行业最低位。因此，公司得财务状况是很优秀得。

公司得存货周转天数大幅下滑，主要是血制品库存情况向好，尤其是新冠的爆发，会加快血制品行业去库存，医院都为医护人员注射静丙提高免疫力。应收周转天数较前些时间持平。

总的来说，公司财务状况十分稳健，是个土豪公司。

03价值事务所

总结

华兰生物拥有血制品这个现金奶牛，又手握四价流感疫苗引领行业，未来三年都将维持告诉增长，《价值事务所》预计，公司未来三年净利润保持30%、20%、20%增长，则至年公司的净利润为：24亿，给予公司30-35倍市盈率的估值，则年合理市值为：-亿。

《价值事务所》分析合集

立讯精密(SZ:)

中国国旅(SH:)

桃李面包(SH:)

良品铺子(SH:)

宁德时代(SZ:)

三只松鼠(SZ:)

海澜之家(SH:)

中信出版(SZ:)

张裕A(SZ:)

凯莱英(SZ:)

昭衍新药(SH:)

生物股份（)

片仔癀(SH:)

健帆生物(SZ:)

华东医药(SZ:)

迈瑞医疗(SZ:)

云南白药(SZ:)

顺鑫农业(SZ:)

东阿阿胶(SZ:)

信立泰（）

中国中铁（）

伊利股份（）

今世缘（）

贵州茅台（）

酒鬼酒（）

五粮液（）

泸州老窖（）

养元饮品（）

洋河股份（）

大华股份（）

千方科技（）

三七互娱（）

恒瑞医药（）

康龙化成(SZ:)

科伦药业(SZ:)

华兰生物(SZ:00)利益说明：尊重承诺，文章中已说明的除外，截止文章发出时，价值事务所团队成员与文中所提公司无任何利益关系，所有观点、结论，均基于公开信息分析研究后得出。本文不构成投资建议，投资有风险，入市需谨慎。

价值互动26：分析过后，你有什么想法呢？评论区互动一下，也看看别人的回答！

拒绝白嫖，不打个赏，就点个“在看”吧:)

点击“阅读原文”入门价值投资

??????

不打赏就点个在看吧，感激！