北京最好白癜风医院哪家好 https://baike.baidu.com/item/%E5%8C%97%E4%BA%AC%E4%B8%AD%E7%A7%91%E7%99%BD%E7%99%9C%E9%A3%8E%E5%8C%BB%E9%99%A2/9728824?fr=aladdin

引言

2Q盈利实现增长，业绩基本符合预期。公司公布2年一季报，2Q实现营业收入54.86亿元，同比下降0.7%，较9Q增长5.%，实现归母净利润3.73亿元，同比增长5.7%，较9Q下滑2.9%，业绩符合预期。

核心观点

白酒业务小幅增长，全年增速有望提升。2Q白酒收入预计约40亿元，同比小个位数增长，月份华北地区疫情反复对动销产生了一定影响；预计白酒净利润增速高于营收增速，主要受益于结构升级以及、2月份以来的部分产品提价；综合，预计2Q白酒业务净利率恢复到接近2%的水平。受猪价下降影响，预计2Q猪肉业务下滑明显，拖累营收增速。展望2年，随着疫情逐步得到控制，下游餐饮、婚宴等白酒消费放开，牛栏山动销恢复正常，全年增速有望提升到双位数。由于珍品主要依靠餐饮渠道进行导入，疫情导致20年珍牛收入增长略低于预期，2年放开后产品结构升级有望加速。2Q末母公司合同负债余额32.0亿元，支撑未来业绩增长。

毛利率提升，盈利能力改善。2Q毛利率28.9%(+0.47pct)，预计主要受益于结构升级及提价推动白酒毛利率提升；销售费用率4.39%(-2.9pct)，管理费用率4.8%(+0.5pct)，税金及附加占营收比重0.39%(+2.6pct)；综合影响，2Q销售净利率6.93%(+0.49pct)，盈利能力有所改善。

牛栏山结构升级稳步推进，中长期看好盈利改善空间。公司积极推动牛栏山结构升级，在白牛二的基础上加大推广60-70元的珍20和30-50元的珍牛两个价格带产品，并布局元价格带产品。格局上，公司继续加大华东、华南等新兴市场开拓，在京津冀等成熟市场加快产品结构调整和渠道下沉。光瓶酒行业扩容趋势不变，牛栏山品牌力、产品力和运营能力行业领先，未来仍将受益于行业红利。地产业务继续去化，20年海南项目去化完毕，包头剩余尾房在2H有望去化完毕，外埠未开发地块预计出卖给政府或第三方等。中长期，随着地产不确定因素继续减弱，看好公司盈利改善空间。

财务预测与投资建议：我们略下调营收，预测公司2-23年每股收益分别为0.97、.37和.73元(原2-23年预测为0.99、.38、.74元)。我们维持前次报告估值，给予公司2年58倍PE，对应目标价56.26元，维持买入评级。

风险提示白酒增长不及预期风险。白酒业务是公司主要的收入与利润来源，如果消费升级速度放缓或外埠区域收入增速减缓，将对公司业绩带来不利影响。原材料价格大幅上涨风险。包装和基酒在白酒生产成本中占比较高，如果玻瓶或基酒价格出现持续性上涨，提价幅度无法覆盖成本涨幅，公司盈利能力将会受损。地产盈利低于预期风险。如果地产销售情况未及预期，财务费用维持高位持续拖累公司利润，将对公司整体盈利带来负面影响。说明本订阅号资料基于东方证券股份有限公司已发布证券研究报告制作。证券研究报告：《顺鑫农业：白酒稳健地产拖累，一季度业绩符合预期》发布日期：年04月28日分析师：叶书怀执业证书编号：S蔡琪执业证书编号：S联系人：周翰重要提示本订阅号为东方证券股份有限公司（以下称“东方证券”）研究所食品饮料研究团队运营的唯一订阅号，并非东方证券研究报告的发布平台,本订阅号仅转发东方证券已发布研究报告的部分内容或对报告进行的跟踪与解读。通过本订阅号发布的资料仅供东方证券研究所指定客户参考。因本订阅号无法设置访问限制，若您并非东方证券研究所指定客户，为控制投资风险，请您请取消