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（报告出品方/作者：华安证券，王强峰）

1农药景气度有望修复，龙头企业有望实现α与β共振

1.1短期农药价格处于底部区间，需求旺季价格有望修复

受能耗双控政策影响，年农药价格普涨，价格指数创历史新高。年8月起，国家发改委陆续发布了多项“能耗双控”政策，全国各地区陆续出台举措积极响应能耗双控政策。受此影响，我国高耗能工业品产量收缩，价格普遍上涨。农药行业受此影响，原药价格快速上涨，农药行业步入高景气周期。中农立华农药原药价格指数由年8月15日的.70点最高上涨至年11月28日的.59点。其中草甘膦价格从5万元/吨涨价至8万元/吨，价格涨幅60%。受需求下滑、成本下跌影响，年农药价格普跌，目前价格处于底部区间。“能耗双控”政策的影响并不是一直持续的，受成本下跌影响，农药原药的价格在普涨冲高后迎来了跌价回调，农药价格指数同比大幅下滑。截至年1月1日，中农立华原药价格指数报.53点，逐渐接近能耗双控政策前价格水平。年以来，农药指数下跌33%，目前处于历史8.4%分位（以年8月15日作为能耗双控起点计算），草甘膦价格下跌40%，已经回到能耗双控前的价格水平。同时，由于农药需求具有周期性，上半年往往是农药需求旺季，我们预计，随着逐步进入Q1农药需求旺季，农药价格有望迎来修复。

1.2龙头企业成本控制能力和产能落地能力较强，盈利结构不断优化

成本把控能力和选品及产能落地能力构成公司核心竞争力。农药是相对成熟的行业，需求具有刚性但增速有限，年-年复合增速约4%，因此我们在