来源：新世界评级

摘要：基础化工行业与其他产业的关联度高，行业在国民经济中的地位重要。行业周期性变化与宏观经济周期较为一致。我国经济下行压力较大，基础化工行业增长趋缓，中短期内行业经营环境较难改善。

原油、煤炭价格下行压力大，一定程度上仍将缓解行业成本压力。我国天然气需求增长快，政府主导定价模式对行业影响大，面临一定价格上调风险。上游化工原料矿产资源储量变化不一，当前价格走势较为疲弱。行业成本压力整体有所缓解。

主要下游行业包括农药、纺织行业等的需求增长放缓，基础化工行业主要产品消费量增长已出现放缓迹象。基础化工行业总体规模仍保持增长，但下游需求增长放缓，市场竞争激烈，多数产品价格低迷，企业经营压力有所加大，行业投资趋于谨慎。当前行业财务表现一般，尽管保持着一定的成长，但技术投入不足将影响到长期发展能力。

整体上，基础化工行业增长有所放缓，多数产品产能过剩问题突出、价格较为低迷，行业经营压力加大，但当前大多数大中型企业的信用质量未出现明显恶化，行业整体信用质量仍保持稳定。

关键词：行业周期性上游下游供需平衡关系价格走势

目前，基础化工行业面临产能结构性严重过剩，中低端产品同质化、下游需求增长放缓，行业内多数企业在产品价格下行背景下，普遍面临较大的经营压力，盈利下滑风险亦上升。未来，在国家推行供应侧结构调整的政策影响下，基础化工行业的结构调整将会深化，加之环保政策施行，中小化工企业的生存空间变窄，大中型化工企业将主要依靠产品结构调整、技术升级、并购等方式加强自身竞争力巩固与提升，将有助于保持基础化工行业信用质量平稳。

一、基础化工行业的宏观环境

基础化工行业与宏观经济相关性高，当前我国经济下行压力较大，下游需求增速放缓，导致行业增长趋缓，中短期行业经营环境较难改善。

（一）与其他产业的关联度高，行业在国民经济中的地位重要

基础化学原料制造行业是化学原料及化学制品制造业下的一个子行业，是国民经济的基础性行业之一。目前，我国已经形成种类较齐全，上、下游完整，具有相当规模和基础的化学工业体系，同时基础化学原料制造在整个化工行业中的比重也日益增强。由于基础化工原料的应用领域广泛，几乎遍及国民经济的各个行业，与其他产业的关联程度较高。从某种意义上讲，化学工业整体实力和技术水平的高低，在一定程度上也会影响到一个国家工业的总体水平和竞争能力，而基础化学原料制造是化学工业发展所不可或缺的重要物资。

图表1.中国全国与主要化工细分行业总资产之比较（单位：亿元，%）

资料来源：WIND，新世纪评级整理

（二）行业周期性变化与宏观经济周期较为一致

基础化工行业的周期性变动趋势与国民经济、全社会固定资产投资规模的变动较为一致，在周期的波峰和波谷出现时间方面存在一定的重合性。同时，基础化工行业的周期性波动幅度往往比宏观经济更大，宏观经济对基础化工行业的影响存在一定的杠杆效应。

总体上，基础化工行业对宏观经济下行风险的抵御能力较低。当宏观经济下行时，固定资产投资增速放缓或减少，下游化工产品需求减少，加之产能扩张导致的竞争格局变化，整个行业存在较强的周期性波动。

图表2.行业销售产值增速与GDP增速的相关性比较（单位：%）

资料来源：WIND，新世纪评级整理

图表3.中国全国与基础化工行业固定资产投资完成额之比较（单位：亿元，%）

资料来源：WIND，新世纪评级整理

（三）行业长期面临供给侧优化问题

年11月10日召开的中央财经领导小组第十一次会议上，习近平强调，在适度扩大总需求的同时，着力加强供给侧结构性改革，着重提高供给体系质量和效率，增强经济持续增长动力。“供给侧结构性改革”强化传统行业过剩产能出清，经济结构转型升级。基础化工行业中，一些细分子行业或产品面临长期供给侧优化问题，产业升级是大势所趋。

图表4.基础化工行业主要政策及法规

资料来源：有关部委网站，新世纪评级整理

二、主要上游行业发展趋势及原燃料价格走势

受石油、天然气资源约束，我国对外依存度较高，而我国煤炭资源尽管丰富，但面临产能过剩，也进入调整期。石油天然气价格频繁波动，期货等衍生品应用已成为企业管控成本的重要手段，相关风险值得







































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