顺鑫农业（000860）：北京国资十三五 内容摘要※事件

根据新华社消息，北京市国资委10日发布《北京市国资委国有经济“十三五”发展规划》，要求从总量规模、运营效益、布局调整、深化改革、社会责任等五个方面，设定17项可量化、可考核的主要指标。

※投资要点

我们认为公司属于滞涨的高弹性品种：一是，白酒量价齐升；二是，资产剥离已箭在弦上。且公司白酒PS行业最低，仅1.7倍，成长性极佳，多年滞涨，是GARP策略的最佳选择，当前是布局良机。不考虑地产，给予白酒3倍PS，对应亿市值；肉业务，1倍PS。合计市值为亿元。

※提质增效、深化改革等要求，助推顺鑫减负、强化行业地位

我们认为此事件对公司影响：1）提质增效助推公司降低负债率，提升经营效率，未来白酒净利率提升速度有望加快；2）公司是北京市仅有的三家食品上市企业之一，所在细分行业地位更好一些，在布局优化思想下，可进一步强化其在白酒领域的市场地位，配套国改也有望启动，助推公司成为北京行业领先、实力强、规模大、品牌好的代表上市公司之一。

※白酒：净利润率存一倍以上提升空间

事实上牛栏山已经有5年没有系统提价了，今年的提价是新一轮消费升级的开始。顺鑫的白酒业务毛利率已经超过60%，而净利率不到10%，未来3年至少可以提升10pct。光这部分业绩也能翻倍。和提价结合（核心单品价格非常低，提升空间大），顺鑫的白酒业务利润有翻两倍可能。

※非主营业务剥离在望，可提估值和增速，且外延预期强

由于公司房地产、建筑等非主营业务使得公司业绩和估值受到压制。年开始，公司已提出要聚焦酒肉业务。未来，如若房地产和建筑等业务剥离成功，公司长短期借款将大幅减少，资产负债率也将降低，估值和增速也将得到提高。如若顺利，今年可能会有部分资产剥离事项能够落地。此外，公司肉类业务业绩贡献有限，但存较强的外延整合预期。

食品安全问题；资产剥离不达预期。

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