点击上方“蓝色字”可以订阅哦！重磅！低利率环境下的大类资产表现及金融市场结构演变（中）：欧元区低利率环境下的大类资产表现本文为中篇《欧元区低利率环境下的大类资产表现》，主要内容：1）低利率期间欧元区经济背景：欧债危机+经济衰退；2）股债走势由基本面走向流动性驱动；低利率期间欧元区股债的走势：从基本面走向流动性驱动。通过梳理发现，欧元区低利率期间的的股票和债券价格走势可以划分为四个阶段：年-年6月：欧债危机持续发酵，风险偏好回落驱动股跌债涨。年7月-年12月：货币宽松支撑资产价格，但欧债风险仍有困扰。年1月-年7月：流动性宽松推动股债双牛。年8月-至今：内外部风险频出，风险偏好开始回落。3）信用利差整体呈下行趋势，年开始走阔；4）欧元汇率由基本面决定转为套利货币。烽火通信（）深度报告：光通信龙头受益光纤业绩高弹性，网络安全业务前景广阔光通信正处于高景气阶段，行业量价齐升，公司光棒可以自供将显著受益光纤价格上涨。公司目前主要采取同日本藤仓成立合资公司的形式生产光棒，其中持有60%的烽火藤仓、49%的南京华信藤仓和40%的藤仓烽火。预计今年产能约吨，明年吨，产能水平可以实现自主供给，参考亨通、中天今年的业绩增速，公司将显著受益光纤价格上涨带来的利润弹性。流量推动网络升级促进公司通信设备业务持续增长，“一带一路”助力公司海外市场腾飞。移动流量激增对固网扩容提出迫切需求，年开始向城域网扩张。我们预计，公司-年G产品将呈现加速增长趋势，年复合增速超过20%，成为公司重要业绩增长点。另外，受益于海外扩张战略，公司海外业务保持高速增长，年复合增速保持在50%。旗下烽火星空是国内网络安全龙头。烽火星空对比美国大数据龙头Palantir，两者产品功能类似、发展轨迹接近，Panlatir估值高达亿美元，星空未来空间广阔。、年业绩净利润不低于1.75、1.98亿。盈利预测结果：预计-年公司EPS分别为0.85、1.13和1.34元。维持“增持”评级。饲料短期低点已过，中长期弹性将超预期短期低点已过，等待母猪存栏回升。（1）前期受豆粕价格上涨、洪涝灾害影响，加之母猪存栏迟迟未回升，饲料股价调整较多；（2）目前豆粕已回落，预计短期震荡，洪灾冲击已过，月度销量回升；（3）母猪存栏必将回升，饲料公司普遍业绩较好，存在安全边际，可以买入并等待。本轮周期，饲料弹性将超预期。考虑饲料基本面驱动因素，我们将其归纳为饲料销量和饲料毛利两部分。（1）饲料销量，由生猪存栏、工业饲料渗透率和行业内部集中度三个因素驱动，本轮周期，三个因素的驱动力度分别优于、弱于和等于上轮周期。（2）饲料毛利，由企业议价能力、产品结构改善和原材料成本驱动，这三个因素在本轮周期中均优于上轮周期。销量弹性将超预期，可达33%以上，龙头更多。利润增速将超越销量增速，达到40%左右。投资建议：我们认为本轮周期饲料行业弹性将超预期，部分优秀饲料公司将获得远超行业的增长。当前时点，短期低点已经过去。我们重点推荐海大集团，禾丰牧业、新希望；同时也推荐大北农、金新农、唐人神。快递专题之五：从美国经验看价格战何去何从美国快递简史：管制放松和资本支持是关键。美国快递业也曾经历价格战。为什么我们认为中国价格战会趋缓　其一，加盟商的快递价格已经到了成本的极限。目前全网平均价格基本就在6到8元左右，平均净利润率5%左右，在目前这个价格水平下，加盟商再降价大概率亏损，从而会影响网络的稳定性。其二，降价的边际效用递减，在当前的价格水平上消费者对服务的稳定性更为







































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