国泰君安农业团队【牧原股份：7月出栏同比

报告导读：

7月公司生猪出栏31.7万头，同比大增%，产能释放节奏正加快，估算头均盈利约元/头。生猪存栏恢复速度缓慢，行业高景气或将延续，公司有望充分受益。

投资要点：

维持“增持”评级。能繁母猪存栏处于低位，生猪供给收缩趋势不变，行业高景气有望延续。公司成本控制能力领先行业，未来成长路径清晰，预计-18年公司EPS为2.38/2.49/2.65元，目标价41.27元，“增持”评级。

7月生猪出栏实现高增长，估算头均盈利约元。年1~7月，公司累计出栏生猪.9万头，同比增长48.8%；实现营收28.5亿，同比增长约%，收入大幅增长主要源于猪价上涨以及出栏规模扩大。7月份，公司生猪销售31.7万头，环比增长16.9%，同比增长%；销售均价18.2元/公斤，实现收入5.74亿元，估算公司单月头均盈利约元/头。

生猪存栏恢复低于预期，行业高景气有望延续。截至年6月末，能繁母猪存栏量维持3,万头，仍处于历史低位，理性补栏、环保、洪灾等因素导致产能恢复较为有序，未来一年生猪供应依旧偏紧。伴随消费旺季到来，8、9月猪价或重新上行，公司有望充分受益。

产能释放节奏加快，未来成长路径清晰。公司在邓州、卧龙、唐河等地产能将逐步释放，同时在馆陶、吉林农安、内蒙古开鲁、江苏铜山区等地新设养殖子公司，进一步完善全国区域布局。截止6月底，公司生产性生物资产7.57亿元，同比增长%，预计-年出栏量分别为//万头。

风险提示：猪价下跌风险、出栏量低预期、疫病风险、食品安全等