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涉农投资，是蓝海还是刀山火海？5年前的1月日，中国第一只农业产业投资基金——农开投资基金在郑州正式成立，该基金由中信信托旗下逸百年投资咨询(深圳)有限公司、河南农业综合开发公司（下称省农开）等4家公司共同组建，基金总规模为48亿元。
但是，这只曾被给予厚望的农业信托产品，却在之后的五年陷入投资困局。
作为农开基金的开山之作，中信国元一号信托计划成立于年1月15日，募集资金4亿元。该信托计划主要投资于河南省内具有高成长性的未上市的农业产业化及关联产业的优秀企业，河南省内或与河南相关的已上市的农业产业化及关联产业的优秀企业。
“5个投资项目亏了3个”，是导致国元一号兑付风波的主因。
据公开资料显示，5年中，农开基金操盘的“国元1号”共计投资了5家公司：瑞贝卡、新乡新亚纸业集团（下称新亚纸业）、河南毛庄绿园现代农业有限公司（下称毛庄蔬菜）、项城市天安科技有限公司（下称天安科技）、河南永昌飞天淀粉糖有限公司（下称永昌飞天）。
对于毛庄蔬菜和天安科技两个项目，“国元1号”从中获利、且资金安全退出。而对瑞贝卡、新亚纸业及永昌飞天3家企业进行的股权投资共计1.39亿元，不仅未能获得退出，并且5年间仅获万元的分红收益。
尤其是瑞贝卡，国元一号于年11月以万元参与瑞贝卡的定向增发。在01年，瑞贝卡资本公积转增股本后，“国元1号”的投资成本降为9.84元/股。但截至1月19日收盘，瑞贝卡股价仅收于4.54元/股。也就是说，“国元1号”的投资被套4年，仍遭“腰斩”。
此外，“国元1号”对新亚纸业的投资也并不理想。年造纸行业受经济形势变动影响，造纸行业整体出现业绩下滑趋势。新亚纸业也未幸免，年～年处于持续亏损态势。农开基金曾计划以向第三方协议转让方式退出或由大股东回购。由去年6月、7月，已多次与大股东沟通关于回购事宜。但大股东提出资金紧张、无力回购，此项目退出存一定难度。
同样的“退场”难题还在永昌飞天。由于永昌飞天年度经营业绩下滑，公司年暂停拟上市计划。河南农开基金提出要求大股东回购要求，但退出尚需一定时日。
“5年投资收益不及银行一年期定存”，中信信托、农开基金遭投资人声讨“不务正业”。据了解，5年前，中信信托为国元一号路演的投资标，是拟投向河南大用（集团）实业有限公司等四家农企。
对此，近期多位国元一号投资人在媒体、网络发声，“如该笔信托资金专注于农业投资发生亏损，我们并无异议。但为何资金会进入‘非农’领域，如造假发的瑞贝卡、造纸的新亚纸业，根本不该出现在‘农业产业投资’的范围内，需要操盘人给出明确说法。”
但中信信托一产品执行经理则向媒体解释称，国元一号所投项目由投资委员会决策，瑞贝卡和新亚纸业是农业相关产业，“瑞贝卡生产原材料里有一部分涉及农业，而造纸业是农业相关产业”。
年之后，受土地流转政策，大量资本进入农业领域。首只涉农信托产品的亏损，是否预示着涉农信托产品的“不可靠”？涉农信托有无春天？
在上述信托人士看来，涉农信托项目能不能赚钱，还是要根据项目设计产品。比如国元一号，只是瑞贝卡与纸业亏得太多了，盈利部分未能填补这个窟窿。
本报记者在调查中，发现涉农信托之路并不平坦。
河南某大型养殖企业董事长表示，包括信托在内，这些年各路资本接触很多，但却让企业难言高兴。一方面是这些资本包装或完成上市欲望太强，功利性太强，急于套现。另一方面，在企业发展战略不清晰的情况下，很担心在签订对赌协议后，如不能完成业绩回购，会出现拔苗助长。
中原信托一位人士表示，传统农业变化目前还没有到达可以承载大资本进入的好的周期。就目前来说，投资者对长期农业需求不旺。农业呈现典型的高投资和长周期特征，但收益率并不如投资房地产等项目可观。但是在园林花卉等经济类农业方向，还是具备市场前景。
农开产业投资基金与农开公司先期参股投资的农业龙头企业有何投资差别？如何实施项目公司筛选？如何实施投资决策？
农开公司负责人给出的农开基金与参股投资农业龙头企业的区别在于：“农开公司先期投资农业企业更多的是对企业的培育，现在基金则着眼于对优势企业的提升，对企业的规模、效应以及科技含量更加重视。”
“从收益的角度看，二者的区别是农开公司先期对企业的培育，靠的是分红收益，而现在基金投资则是靠股权上市获得高额收益。分红收益较低，而股权收益按目前资本市场定价，则有几十倍的收益。”肖玉航分析。
“如果说先期农开公司做的是VC(风险投资)，那么，现在农开基金做的是PE(股权投资)。VC主要投资企业的前期，PE主要投资后期。”一位证券投资专家形象地表示。
而事实上，在激烈的市场竞争下，VC与PE的业务渗透越来越大。很多传统上的VC机构现在也介入PE业务，而许多传统上被认为专做PE业务的机构也参与VC项目，也就是说，PE与VC只是概念上的一个区分，在实际业务中两者界限越来越模糊。上述专家分析。
文章来源：综合鉴闻、大河报等
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