核心观点

■食品饮料建议“白酒+食品”均衡配置。

■我们认为食品板块存在两个预期差：1）并不是所有食品股H1都存在高基数，尤其Q1，需要结合细分板块和个股作针对性分析。首先，Q1受到疫情影响，部分食品公司生产与物流受限，Q1收入增速并不高，受到影响大的有甚至收入下降；其次，对于Q2，部分食品存在渠道补库，以及费用节约导致净利率达到高位，但以餐饮渠道为主的调味品、品牌连锁店模式的卤制品等Q2仍然有继续的疫情遗留影响，年Q3恢复的相对更好，相应板块的龙头在疫情下强势抢占渠道资源，市占率反而提升，一旦需求正常化，则增长相对二线品牌更佳；速冻食品得益于消费者教育，且存在品类拓张、BC双轮驱动的逻辑，预计延续良好增长；同时我们亦对洽洽食品Q2乐观，主要系小黄袋恢复，以及规模效应下净利率增加。2）大单品放量的公司年仍有可能超预期。大单品放量的公司有望继续演绎阿尔法行情，例如安井食品的锁鲜装、妙可蓝多的奶酪棒，两者均符合消费升级、产业变迁趋势，且大单品高毛利推动盈利水平提升。

■白酒：疫情影响弱于上年同期，开门红继续乐观。年末疫情多点反复，国家采取了相应的举措，包括返乡政策的发布，我们认为疫情对消费影响弱于年春节同期，最大的差别在于：年疫情烈度大，春节期间居民关门闭户，走亲访友及聚餐消费基本缺位，而年春节前除了大规模年会、宴席等受限制，以及部分高风险区域影响相对较大，小规模聚餐，走亲访友等节日消费将趋于正常，节日动销也更乐观。疫情影响体现在几个方面，1）鼓励就地过年，人口流入地区消费表现或更好。根据《冬春季农村地区新冠肺炎疫情防控工作方案》、各地防控政策及调研反馈，返乡变“复杂”意味着更多人将选择就地过年，一二线城市作为人口流入的主要地区，如高档白酒，餐饮、酒店、区域巴氏牛奶等中高端春节消费需求和刚性需求相较去年或有明显提升。2）高端需求表现刚性，中高端预计有所分化。以送礼及高线城市消费为主的高端酒消费预计受影响较小，次高端、中高端白酒各区域市场防疫政策影响程度不一，以低线城市及宴席消费为主的次中高端白酒预计因部分返乡消费缺位而相对承压。

■主要推荐：食品板块，1）持续推荐安信大餐饮板块，大餐饮内涵包括速冻，调味料复合调味料，卤味连锁、餐饮供应链方向等。推荐绝味食品，短期受益于新店爬坡贡献+同店逐步恢复，中期股权激励锚定收入加速，长期有望成为餐饮供应链龙头；速冻食品，安井食品有望继续受益于大单品锁鲜装的放量，实现收入与利润超预期增长，三全食品机制理顺背景下品类扩张顺利，收入增速维持较高水平；复合调味料相关公司，日辰建议高度