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A股中的环保板块已经连续几年没有表现了，即使出现“青山绿水”、“限塑令”这样的事件刺激，也没出现稳定的行情，导致很多投资环保行业的投资人伤痕累累。

环保行业一直是一个重资产、低周转、现金流极差的行业，本质上属于民营企业在向地方政府输送资金。大量的环保企业做的多属于项目工程类的业务，在财务处理中采用完工进度法进行核算，收入与现金流极其不匹配。

所以，在二级市场上，环保行业一直比较鸡肋，论业绩透明度不如消费；想象空间不如科技；业绩弹性不如资源周期股。但是，每个行业都是在变化的，环保行业的逻辑也在悄悄转变。

首先，环保板块中，出现了经营逻辑的分化，在项目公司之外，出现了传统的制造企业，专门以加工制造环保设备、清洁车辆为主业的标的；随着终端的经营创新和政府职能的转变，在另一端出现了运营为主业的标的企业，核心竞争力在于运营环保资产。

第二，“青山绿水”的政策几经上下，基于我国基本国情，对这个环保政策资本市场不应再持怀疑态度。因为最高领导人在联合国大会上已经承诺，“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于年前达到峰值，争取在年前实现碳中和。”这个承诺等于为环保产业在未来十年打开了空间，彻底解决了行业想象力的问题。

第三，央行三季度的货币报告中，肯定了未来继续执行稳健的货币政策。稳健的货币政策势必呼应每年的GDP增长空间，在房地产划下“三道红线”的大背景下，银行理财投向地产和银行下场购买地产债券的空间均被压缩。如果信贷投放给大型国企，去掉的产能又要重新起来；投放给不缺钱的企业，股市容易疯牛；思来想去，最稳妥的方式是央行已经给出来了，明年继续保持对小微企业的定向投放（保就业），增加对环保行业、区域协同的企业信贷投放力度。

中国股市最重要的就是流动性，流动性分为宏观流动性和微观流动性，也分为外部给的流动性和企业自身的流动性。而央行明年的定向政策，可能会催生环保行业的逻辑转变，在此背景下，看多环保行业中的制造企业和经营类企业。