内容提要
当前，我国酒业正由量变走向质变：消费升级导致产能趋势性下降，但利润水平大幅提高。后期，酒类产品将持续向高端化、品质化发展，“酱香热”延续升温，啤酒加速转型升级，销售渠道日趋多元、便捷。未来，酒业高质量发展空间广阔：《中国酒业“十四五”发展指导意见》明确产业经济目标——到年实现酿酒总产量万千升、销售收入达亿元，实现利润亿元，年均递增4.4%、11.2%和13.3%，同时在产业结构上打造“世界级产业集群”，在市场建设上实施“酒类大商培育计划”（培育千亿级酒类大商至少一家，百亿级5家，50亿级大商10家）。
一、酒类行业发展情况（一）酒业总体发展状况据中国酒业协会数据，年全国酿酒规模以上企业共计家，酿酒总产量为.74万千升，同比下降2.21%，酒业产能趋势性下滑延续。其中，规上白酒企业为主力军，为家，占比近55%，酿酒总产量约.73万千升，同比下降2.46%；规上啤酒、葡萄酒、黄酒、发酵酒精和其他酒生产企业为、、、86和家，啤酒、葡萄酒总产量.11、41.33万千升，同比下滑7.04%、6.00%，发酵酒精总产量.25万千升，同比增长24.26%。
此外，年全国酿酒规上企业销售收入总计亿元，利润总额达亿元，两项指标分别同比增长1.36%、11.71%。
（二）上市酒企整体运营情况年，上市酒企营业收入持续增长(见图1)，规模突破亿元，但增速继续下滑至4.21%（五年前水平）。行业净利润也呈现类似走势(见图2)，规模突破亿元，增长率降至11.55%。此外，在团购和直销等新型销售渠道纵深发展背景下，酒类行业销售费用同比增速二十年来首次出现下降，年该指标为-8.55%，同期毛利率和净利率上涨至70.57%、31.38%，ROE和ROA分别达到22.66%、16.21%。
图1近十年上市酒企营收规模及增速数据来源：WIND
图2近十年上市酒企净利润及增速数据来源：WIND
分板块看，白酒、啤酒、葡萄酒、黄酒和其他酒类五个子行业年营业总收入分别为、、76、29和32亿元。对应地，上述各板块净利润率达到40%、8%、8%、16%和14%。
图3年酒类子行业营收、净利润率与市值（气泡大小）数据来源：中国民生银行整理
二、重点细分子行业运营情况分析
（一）白酒销售收入和利润双增长尽管年疫情导致居民外出活动和消费减少，但白酒行业韧性犹存。从整体情况看，规上白酒企业销售收人为亿元，利润总额达亿元（占全国酿酒规上企业销售收入、利润总额的比例约70%、88%），两指标双双增长，增速为4.61%、13.35%。
从上市企业情况看，19家上市白酒企业营收共计亿元，净利润总额为亿元，同比分别增长6.22%、11.41%，运营增势良好。具体而言，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖、顺鑫农业和山西汾酒6家企业营收均超百亿元（见下表），与此同时，上述大部分（5/6）企业总收入和净利润均不同程度上涨。但在营收低于百亿的11家企业中，大部分（7/11）总收入和净利润都较年出现了下降。
表1年上市白酒企业营业总收入、净利润情况数据来源：中国民生银行整理
从市场结构看，白酒行业正处于极高寡占阶段。去年，随“茅五洋泸汾”等企业龙头效应进一步强化，行业集中度再度提升。年，头部3家、5家企业市场份额分别增至67%、80%（见下表），HHI指数突破。预计后期龙头效应和规模效应还将继续凸显，大型企业市场占有份额或持续提升。
表2近两年白酒行业集中度情况数据来源：中国民生银行整理
（二）啤酒销售收入和利润一降一升从整体情况看，规上啤酒企业销售收入为亿元，同比下降6.12%，利润总额为亿元，同比增长0.47%。
从上市企业情况看，年国内上市啤酒企业整体运行状况良好，重庆啤酒、*ST西发、青岛啤酒、珠江啤酒、惠泉啤酒和燕京啤酒ROE分别为.47%、33.04%、11.06%、6.51%、2.50%和1.49%。销售净利率方面，珠江啤酒、重庆啤酒和青岛啤酒该项指标均在5%以上，折射企业经营管理水平尚佳。总资产周转率方面，重庆啤酒远高于其他，表明其销售能力较强、资产利用效率较高。财务杠杆方面，青岛啤酒、燕京啤酒等大部分企业处于2倍以内，负债程度低。
表3上市啤酒企业杜邦分析数据来源：中国民生银行整理
（三）葡萄酒销售收入和利润双下滑近年我国葡萄酒市场延续低迷走势。从整体情况看，规上葡萄酒企业销售收入为亿元，利润总额为亿元，两指标双双明显下滑（6%、30%）。
三、后期行业趋势分析
去年，白酒行业韧性良好，啤酒行业持续升级，葡萄酒和黄酒业绩不佳。未来，酒类产品将持续高端化、品质化发展，销售渠道则呈现多元化、便捷化：
一是酱香型白酒处于大热周期，“酱香热”延续。受消费升级持续推动，白酒企业进一步布局加码中高端产品，“强者愈强”的马太效应正在加剧，酱香型白酒头部优势或再度巩固、市场份额有望持续提高。年酱酒规模和利润约、亿元，整个行业正处“白银时代”，未来规模和利润空间可能扩至3倍，突破、亿元。
二是啤酒向高端化转型升级。近年啤酒厂商面临向高质量增长的转型挑战，大厂高端、高附加值产品线占比逐渐提高，例如，青岛啤酒布局经典、皮尔森等新产品线，珠江啤酒制造雪堡、精酿等高端产品，燕京啤酒推出燕京U8、燕京7日鲜等个性化产品，结构化升级调整预计将带来售价的提高和利润的稳步增长。
三是随食品安全问题成为众所
