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风险提示

净利润11.2亿元(-42.6%),净利率由去年同期的6.6%下滑至1h15的3.95%,单车均价由去年同期的9.53万元下滑至今年上半年的9.38万元,单车净利润由去年同期的6279元下滑至今年上半年的3703元上半年乘用车行业增幅持续下行,其中韩系车企现代、起亚表现均疲弱,悦达起亚缺乏重量级suv新品车型,靠让利、降价维持销量,致上半年净利润大幅下滑43%2015下半年,汽车合资公司计划于10月投放新款k5,2016年公司还将推出智跑改款

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江淮动力收购上农信后,战略转型农业信息化未来公司平台将由“系统+中间服务+电商”三大部分构成,形成一个完整的“生产+市场”的平台,公司将通过对接上下游形成完整的全国性的“农资交易中国农业机械行业-生产-农产品(15.90 -1.36%,买入)销售”闭环农业互联网平台

实现归属于上市公司股东的净利润2.81亿元,同比下降42.92%,折合每股收益0.33元;扣非净利润2.37亿,折合每股收益0.28元

隆鑫通用:中国制造2025推动无人机大量应用,无人机最优标的望受益

2、打造“新农人”运营服务平台,预计15年加速加速抢占农村入口,平台价值将逐步显现

悦达投资:汽车业务利润率大幅下降、低迷期短期难以结束

盈利预测与投资建议我们判断公司并表业务(纺织业务、公路收费、生物柴油)亏损持续,东风悦达起亚颓势结束尚需等待全新suv上市,由于汽车业务进入调整期,而本部业务尚无改善,公司总体业绩可能还将保持大幅下滑态势我们下调公司业绩预测为0.63元、0.75元农业行业分析报告(原预测值为2015/2016年eps1.43/1.61元),下调评级由“推荐”至“中性”

智慧农业:转型途中,关注“新农人”服务平台进展

1、业绩下滑,仍在转型道路上报告期内,国内宏观经济形势依旧低迷,行业政策进行调整,以及内部公司产品、市场结构因素综合影响,导致2015年上半年公司机械制造板块收入同比下降,拖累公司整体业绩同时公司战略转型农业信息化,已在团队建设、商业模式确立、开拓客户等方面布局

公司坐拥飞控、旋翼和发动机三大核心技术优势其中发动机属于公司量产高性能产品改制而来,公司在发动领域的技术水平全国领先;而飞控和国际领先第四代旋翼技术均来自清华设计团队,其中飞控技术含量农业机械行业分析最高,是无人机的“大脑”和未来竞争的核心门槛,而清华大学在无人直升机飞控领域技术国内领先,飞行系统控制能力能够达到军用级别此次强强联合,协同效应显著,公司无人机技术全国领先南方财富网微信号:southmoney

3、“新农人”面临生产、管理、交易效率低下等众多痛点,(移动)互联网改造空间大!农业(种植业、养殖业)具有巨大的改造空间,以合作社为例:合作社问题:1)“假合作社”泛滥,大量合作社注册为骗取补贴,合作社管理水平低下;2) 生产效率低下;3)融资难;4)销售难;5)大量假冒伪劣农资产品针对这些痛点,互联网在农业产业的改造空间很大,公司打造“新农人&rdq农业部行业标准uo;运营服务平台在实现农业信息化具有很大价值

公司公告2015年上半年,公司实现合并营业收入9.06亿元,同比下降8.02%;

风险提示:转型不达预期并表业务亏损额继续扩大;汽车业务继续恶化

国家制造强国建设战略咨询委员会日前发布《中国制造2025》重点领域技术路线图,选择了包括航空航天装备在内的10大优势和战略产业作为突破点,以力争到2025年达到国际领先地位或国际先进水平路线图指出,航空航天装备到2025年需求总价值约2万亿美元,随着空域开放的不断推进,国内通用飞机、直升机和无人机市场巨大争取到2025年,无人机在边境巡逻、治安反恐、农林牧渔、地图测绘、管线监测与维修、应急救援、摄影娱乐等领域大量应用我们认为,我国无人机技术正不断取得突破,在巡逻、搜救农业行业分类、农业植保等领域应用前景十分广阔,市场规模超千亿

风险提示:农用泵市场需求减少;战略推进低于预期,对公司估值造成压力

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公司1h15年eps0.33元,扣非eps0.28元,其中投资收益贡献0.49元(其中汽车业务贡献0.33元,京沪高速0.15元),并表业务(纺织、新材料、公路收费)贡献亏损0.16元

我们的分析和判断:

盈利预测:我们预计公司2015-2017年主营业务收入分别为12.05亿、15.27亿和17.62亿,分别同比增长5.2%、26.7%和15.4%;预计公司2015-2017年归母净利润分别为1.16亿、1.38亿和1.55亿,eps分别为0.36元、0.43元和0.47元

事项:

2015年上半年并表业务亏损额扩大:上半年并表业务亏损幅度扩大至1.37亿,其中制造业(纺织、生物柴油)营业利润由去年同期的1085万下滑至924万元,公路收费(陕西西铜、徐州三环)营业利润同比由去年的1.农业行业24亿下滑至今年上半年的9976万元

汽车业务净利率大幅下滑至3.95%上半年东风悦达起亚销售汽车30.3万辆(-2.6%),实现营业收入284.5亿元(-4%),完成年度计划的36.27%;

中国制造2025重点领域技术路线图发布,将推动无人机大量应用

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业务横向拓展将打开成长空间战略上,未来将横向拓展生活用泵和污水泵,我们认为,公司进入生活用泵以及污水泵市场将能借助现有渠道优势和规模优势,打开成长空间尤其在环保方面,预计“十三五”期间水处理行业市场空间将达到1.53万亿公司于2012年收购浙江博华环境技术工程有限公司,未来或加大水处理行业布局

平安观点:公司业绩低于预期,主要是汽车业务利润率大幅下滑所致

事件:10月31号,公司发布2015年三季报报告期内,实现营业收入15亿,同比降中国农业网上银行低14.5%;归属于上市公司股东净利润1378万,同比降低67%

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投资建议:我们预计公司2015/16/17年净利润0.5/0.8/1.2亿我们认为公司战略转型“新农人”运营服务平台,市场空间巨大,公司具有不可复制的竞争优势我们维持公司“买入-a”评级

强强联合,技术水平国内领先

投资建议:我们看好随着公司战略落地,打开成长空间,给予目标价20元,对应2016年p/e47倍,“买入”评级