白斑医院 http://www.xftobacco.com/m/

策略建议：

1、行业整体集中度已经较高，大部分产品已经被寡头把持，仅有商用展示柜以及小型冷库制冷设备两块市场集中度较低。

2、当前细分行业规模均较小，单一产品类别市场多为百亿级别，仅压缩机制冷剂类制冷设备行业需求较大，但竞争较激烈，国内企业规模以及竞争力相对较弱。整体市场尚需发展以及完善。

3、由于下游市场发展处于初级阶段，因此下游市场发展迅速，下游需求不论从存量（指冷链覆盖率低）还是增量（指新增冷链需求大）均可观，可以支持未来冷链设备发展。

4、国家以及地方政策近年对冷链行业扶持力度加大，冷链行业发展将走上高速公路。

5、产品毛利方面，多数产品毛利不高，终端类产品（空调、展示柜等）毛利较高，可达30%左右。

6、单从冷链设备而言，终端设备毛利较高，且行业集中度较低，新型制冷设备以及技术（指二氧化碳制冷剂）可能主导未来市场，或有科技型公司以此技术弯道超车，可从从事这两块业务的公司中寻找投资机会。

一、产业链

冷链物流总体来说它是由冷冻加工、冷冻运输、冷冻仓储和冷冻销售四个部分组成。其主要产业链条如下：

图1：冷链产业链

图片来源：中物联冷链委

就产业链上而言，上游产业中冷链相关度最高产业为制冷剂以及冷链信息化平台。制冷剂正处于变革期，目前我国制冷剂主要为R22，需在年前全部淘汰，二氧化碳类制冷剂发展迅速；冷链信息化平台方面，我国整体冷链信息化程度较弱，但专业人才匮乏，发展较慢。

图2：人均冷库保有量

图片来源：中物联冷链委

下游冷库理应是冷链发展的核心，目前随着下游产业发展冷库需求量极大，我国人口众多，人均冷库保有量很低，冷库建设迫在眉睫。但是，当前国内由于自建冷库造价过高，且运营成本高企，现金汇款较慢或滞后，造成收回成本周期过长，是冷链环节上主要的风险承担方，因此自建冷库需要较强的原生驱动力。和急迫的冷库建设需求形成矛盾，目前新建冷库中，主要是资金实力极强的企业参与。

设备制造处于冷链业务链条中游，细分包括制冷元件、制冰系统、压缩机以及其他制冷工艺系统、冷柜以及冷藏车或其他冷链运输设备等，涵盖方面较多。但相对链条其他环节，设备制造行业集中度较高，上市公司较多，部分细分行业呈现寡头状态，目前而言，是冷链发展中最成熟的环节，相对行业壁垒也较高。其中，压缩机是冷库建设的核心，也是目前市场需求最大的冷链细分产业，而设备提供方不承担冷库建设风险；终端产品如空调、展示柜等由于单品价格低，直接面向C端避免进入尴尬的冷库建设环节，两者成为冷链环节目前可进行深入价值挖掘的环节。

二、市场规模

生鲜食品、冷冻食品、冷冻饮品以及软饮料等在生产、贮藏、运输、分销和零售过程中会用到冷冻设备、冷库、冷藏车、冷藏集装箱、罐式集装箱、商用展示柜等，部分产品市场规模如下：。

图3：部分冷链设备国内市场规模

图片来源：国联证券

1.冷冻设备、压缩机等

中国产业信息网数据显示，-年我国速冻设备市场规模分别为11.4亿元、13.3亿元、15.9亿元，预计年市场规模接近30亿元，近年来增速有望达到年均10%左右。

压缩机方面，年，产业在线数据显示我国共销售万台冷冻压缩机，增长18.3%。其中，全封闭式活塞压缩机销售了.2万台，增长18%。转子式压缩机销售21.5万台，增长最快，达到79.2%。预计年，压缩机行业整体销售规模达到万台，-年复合增长13.5%。由于压缩机销售价格差过于巨大，在此仅估算压缩机市场规模为千亿级别。

图4：主要压缩机品牌情况

图片来源：国联证券

冷凝机方面，近几年冷凝机组销量持续增长，年，我国冷凝机组销量31.5万台，年33.8万台，增长7.3%。按平均增速7%测算，年销量有望达到39万台，冷凝机根据规格功率不同，价格相差很大，按10万元均价估算，市场规模亿元。

2.冷藏车

冷藏运输是冷链物流的重点环节，我国冷藏运输方式主要有公路、铁路、海运和航空四种，其中公路冷藏运输占75%，铁路冷藏运输占12%。目前冷藏车主要产品类别有保温车（仅隔热无制冷机组）、冷藏车（温度下限可达-18℃）、保鲜车（温度在0℃左右，用于运输新鲜货物）、医药冷链运输车等。根据中投顾问产业研究中心数据，年我国公路冷藏车产量为辆，年产量为辆，年复合增长29%，预计到年，我国冷藏车产量将达到5万辆。按照每辆冷藏车16万元均价测算，当前我国冷藏车市场规模在65亿元左右。

3.商用展示柜

中国冷链产业网数据显示，未来几年全球商用展示柜的市场增长率将保持在5%左右。年全球商用展示柜有万台，其中，商用冷冻展示柜为万台，商用冷藏展示柜达万台，比例约为1:2.5。我国商用展示柜受益于城镇化率提升和消费方式转变，近年来的发展速度高于全球增速水平。中国冷链产业网统计数据显示，年我国商用展示柜达万台，增速为17.65%，预计到年，我国商用展示柜市场规模将达到万台，年复合增长率达到14.42%。按照冷冻柜和冷藏柜1:2.5测算，则年我国商用展示柜市场规模大致在亿元左右（均价分别为元、元）。

图5：商用展示柜市场规模以及增长情况

图片来源：国联证券

4.冷藏集装箱

我国人口众多，是消费大国，同时也是贸易大国，对冷藏集装箱的需求量也大，带动了我国冷藏集装箱制造业的发展。QYResearch研究数据显示，亚太和欧洲是全球冷藏集装箱主要消费地区，占比分别为40%和25%。中国是冷藏集装箱主要生产地，中集集团占全球50%以上份额，胜狮货柜是全球第二大冷藏集装箱生产商，占13%，马士基是第三大冷藏集装箱生产商，和胜狮货柜接近。年，全球冷藏集装箱市场规模大致在60亿元的水平，年市场规模有望达到75亿元，未来几年复合增长率在4.5%左右。

5.小结

上述四方面涵盖冷链设备主要的方面，以上述数据进行概算，冷链设备年需求量为千亿级别的市场规模，其中压缩机是最大的市场需求部分，其次为冷凝机。市场增速尚可，约为6-10%的区间，其中冷库建设相关的部分增量较大，运输相关部分增量较小。

三、主要政策

近年来，国家对冷链（包括冷库）行业发展极为