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早前,开元资产评估公司在2015年4月出具的资产评估报告显示,截至2014年底,本香农业净资产评估价值为2.76亿元,净资产账面价值2.28亿元,评估增值4836万元,增值率为21.21%

新希望认为,自2015年以来,生猪养殖业正进入景气回升期借这一轮景气周期,新希望希望从集饲料、畜禽养殖、屠宰和屠宰及肉制品加工于一体的农牧企业转型为全供应链、全价值链肉禽食品供应商

对于经营陷入困境的本香农业,新希望青睐有加,原因在于本香农业将为新希望补上几个短板在此次交易前,新希望生猪养殖业务主要分布于河北、四川、山东、西藏等区域在控股本香农业后,新希望生猪养殖业务将拿下陕西,辐射西北

新希望的人士介绍说:“之前,公司在陕西只有很少量的养殖业务,而中国农业行业网本香农业是当地龙头,价值不言而喻而且,陕西以及西北地区拥有土地资源优势,并是‘一路一带’规划的重点区域,具有政策和产业优势”

近日,新希望发布发行股份及支付现金购买资产预案(修订稿)称,拟以6.16亿元收购位于陕西的本香农业70%的股权主营生猪养殖和肉制品加工和销售的本香农业近两年来的营业利润均为亏损,但新希望认可其超220%的估值溢价新希望的人士向记者表示:“这比公司在陕西自建同等规模的体系成本要低很多”

据记者了解,本香农业成立于2001年,是从事饲料生产、种猪繁育、商品猪养殖、肉食品屠宰加工销售的全产业链农牧企业,公司各业务板块实行独立核算2014年和2015年度,本香农业未经审计的营业收中国农业行业新闻入分别为4.17亿元、4.96亿元,营业利润分别为-464.76万元、-1373.68万元,净利润分别为768.32万元、-80.10万元,扣除非经常性损益后的归属母公司所有者的净利润分别为-415.22万元、1466.68万元

亏损

并购

但本香农业的财务数据并没有体现出其盈利能力改善的迹象,而是恰恰相反,除了经营性利润亏损扩大外,本香农业资产负债率达到61.37%,同时,本香农业的银行借款和发债规模约2.23亿元截至2015年12月31日,本香农业及其下属子公司和合营公司向浦发银行、陕西杨凌农村商业银行等银行借款约1.13亿元,最近一笔2000万贷款将于10月12日到期在应付债券方面,本香农业三年期担保债券8000万元,利息率8.5%,该债券于2017年7月30日到期;可转换债券2000万元,利息率8%,该债券第四个付息日为2016年7月30日;其他借款1000万元,利息率为2.625%/年中国农业行业标准也就是说,在今年10月12日前,本香农业存在2160万元的还款付息压力在此次并购案中,中发国际评估报告显示,截止2015年底,本香农业100%股权的预估值为8.4亿元-9.2亿元,较其未经审定的账面净资产2.62亿元增值5.78亿元-6.58亿元,增值率为220.73%-251.27%

新希望在3月2日复牌时“一”字跌停,从去年8月14日停牌时收盘价18.99元跌至17.09元经过补跌行情后,新希望股票一直在15元附近盘整,3月10日收盘价为15.11元

新希望的人士称,新希望未来将在养殖基地端和食品端谋求扩张,“养殖端是扩大规模、提升技术,食品端是肉制品深加工和销售,当前主要是做大规模”据其透露,不排除在其他区域并购优良资产标的

新希望的人士向记者表示,看似较高的估值实际上仍低于新农业行业分类希望在陕西自建同等规模公司的成本而新希望在预案(修订稿)中解释高估值时称,前后两次评估差异的主要原因是评估方法和目的不同,同时本香农业2015年盈利能力改善也是导致其评估值较高因素之一

新希望在公告中称,未要求交易对方作业绩承诺对此,新希望的人士称:“这不是不怕亏损,而是因为业绩提升预期是明显的,因此没有要求对方作业绩承诺”

不过,在高度分散的生猪养殖市场,主力军仍是中小养殖户近期仔猪、生猪价格高企的行情,会否引发后备母猪大量补栏并最终导致生猪价格进入下降通道?这个问题依靠白癜风并不能得到准确回答另外,因为国内国际价差因素,今年1月我国进口猪肉同比暴增56%因此,国际生猪养殖市场情况对于国内生猪中国农业行业网养殖景气周期也是一大变量因素这不仅需要“新希望”们注意,二级市场同样需要关注以上因素

亏损中的本香农业

新希望的“新预期”

据预案公告,本香农业具备30万头的商品猪养殖能力,2015年商品猪出栏量超过20万头在此次股权收购中,本香农业100%股权估值为8.8亿元,新希望收购本香农业70%股权对应金额为6.16亿元,将采用发行股份+现金的方式完成收购

前瞻产业研究院研究报告显示,目前我国的生猪养殖业正处于转型升级阶段,正从传统的散户养殖方式向规模化、集约化方向发展

新希望

对此,深交所曾向新希望发函询问交易对手方的资质等问题新希望给予的回答主要围绕市场波动和毛利情况展开说明

新希望较为看好的本香农业综合毛利较中国农业行业高——比同行业上市公司 毛利还高出约2个百分点的情况,但这是建立在本香农业猪肉食品高售价的基础上本香农业保持稳定增长的收入是从政府获得的补贴资金

本香农业的2015年净利润指标和扣非净利润指标呈现倒挂状态,原因在于本香农业计提了2814.55万元的股份支付费用不过,剔除该因素影响,本香农业呈现出经营性收入增长和利润亏损扩大的分裂趋势另外,本香农业的主要收入是来自政府补助,2014年和2015年本香农业获得政府补助分别为1167.68万元和1222.64万元

事实上,不只是新希望,自去年中以来,大型农牧企业纷纷扩张圈地,包括温氏集团、中粮集团、雏鹰农牧和首农集团等公司,在包括东北三省、四川、湖南、河北和内蒙古等区域投注养殖业而“中国农业行业新闻新希望们”扩充养殖业的冲动来自2015年实施的《新环保法》等法规政策在环保新政策下,生猪“禁养区”面积在不断扩大,不断有生猪养殖场被清退出市场伴随这个过程的还有生猪价格回暖,生猪养殖门槛提高等利好资本雄厚的大型公司的积极因素

对于随后整合本香农业的问题,该人士介绍说,本香农业管理团队不会发生较大变化,“公司将对本香农业产品线做出调整”

战车

单从财务指标上看,本香农业算不上一个优良的并购标的不过,在此次并购交易中,本香农业的资产估值却创出新高

对于新希望的乐观预期,有券商持同样看法长江证券于3月4日召开了生猪产业专家电话会议预计,生猪价格景气的 点将在2017年出现,生2015农业行业专项猪价格将会超预期

【作者:李壮】 (编辑:daisongyang)