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※1、生猪养殖：上市公司迎来利润加速释放阶段，优选低估值标的！

?1）业绩拐点：上市公司进入利润加速释放阶段，且盈利周期有望超长。我们预计非瘟疫情影响长期存在，行业产能恢复缓慢，本轮周期有望迎来3-5年盈利期。目前行业已经进入高盈利阶段，预计四季度头均盈利-元。

?2）出栏高成长可期。19年3季度以来，各家能繁母猪存栏量快速恢复，为后续公司产能快速增长奠定基础。

?3）估值低：无论从头均市值方面还是从PE角度，当前养猪股估值均较低。?4）标的：从预计涨幅来看，重点推荐天康生物（区域布局优势明显）、正邦科技+天邦股份（高成长低估值）；养殖龙头：温氏股份、牧原股份、新希望。

※2、动物疫苗：动物疫苗板块业绩拐点临近，叠加非瘟疫苗进展预期，当前进入战略配置阶段。

?1）业绩拐点：随着猪价创历史新高，养殖集团企业加速推进补栏，预计生猪疫苗市场需求有望企稳回升，动物疫苗企业业绩有望在20年1季度迎来拐点。

?2）行业集中度提升：非瘟推动养殖集中度提升，疫苗行业有望加速扩容。年，散养生猪平均动保费用仅为16.43元/头，而-年，温氏股份的头均动保费用为68元，牧原股份的头均动保费用元。本轮疫情带来的养殖集中度加速提升，将推动猪用疫苗行业快速扩容。

?3）标的：重点推荐：生物股份、普莱柯、中牧股份；其次，瑞普生物、金河生物。

※3、种子：行业底部，种业龙头通过内研外购加速整合。

?1）去库存进行中。自年起，种子的高供给与农民种植的低需求令行业低迷。今年，农产品价格逐渐回暖，库存也正慢慢消化，行业拐点可期。?2）行业整合加速。种业龙头不断提升研发投入，推进新品种，尤其是大单品的研发进度。同时，国内种业已步入第一次并购浪潮，背靠雄厚资本的龙头种业有望通过并购提升研发水平和提高市占率，同时多方位布局全球化。?3）标的：重点推荐隆平高科（中国种业龙头），其次登海种业（杂交玉米种子龙头）。

※4、其他：鸡肉、海大集团

?鸡肉：高猪价为鸡肉价格维持高位提供支撑，年利润有望延续高利润。

?海大集团：各项业务均趋于改善，白马龙头业绩有望加速增长；猪价上涨将带动水产价格上涨，从而进一步助推公司业绩释放。

风险提示：政策风险；疫病风险；农产品价格波动；极端天气；进口变动

证券研究报告《农业：年农业行业投资策略：等待养殖行情第二波，战略布局后周期板块！》

对外发布时间：年12月17日

报告发布机构天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师